La fuerza de trabajo en derivados financieros marítimos está creciendo.

　　El objetivo final de la construcción del Centro Internacional de Transporte Marítimo de Shanghái es convertirse en un centro internacional de transporte marítimo y finanzas con capacidad para asignar recursos a nivel mundial. Al observar el proceso de desarrollo de algunos de los centros marítimos internacionales más reconocidos del mundo, no resulta difícil constatar que estos han pasado por distintas etapas: primero, la transición hacia un modelo centrado exclusivamente en el transporte marítimo (como el Centro Internacional de Transporte Marítimo de Róterdam); luego, un modelo orientado a la transformación y agregación de valor (como los Centros Internacionales de Transporte Marítimo de Hong Kong y Singapur); y, finalmente, un modelo integral de asignación de recursos (como el Centro Internacional de Transporte Marítimo de Londres). En comparación, Shanghái cuenta con una infraestructura portuaria de primer nivel internacional, pero carece de un sistema de servicios financieros moderno y relativamente completo. Esto equivale, en la construcción del Centro Internacional de Transporte Marítimo de Shanghái, a tener una mano izquierda débil. Precisamente por ser «fuerte», según analizan expertos del sector: «Un sistema financiero marítimo bien desarrollado puede ofrecer toda clase de servicios financieros relevantes a cada eslabón de la cadena industrial marítima y conexa; esta capacidad ya se ha convertido en un componente indispensable para los modernos centros internacionales de transporte marítimo. Por lo tanto, la creación de un sistema financiero marítimo eficiente y completo desempeña un papel crucial en la construcción del Centro Internacional de Transporte Marítimo de Shanghái».

Actualmente, los productos derivados de las tarifas de flete marítimo negociados en China incluyen principalmente el producto de liquidación FFA en yuanes de la Bolsa de Liquidación de Shanghái y los productos de contratos a plazo de capacidad de transporte de la Sociedad de Comercio de Tarifas de Flete Marítimo de Shanghái (SSEFC). El producto de liquidación FFA en yuanes de la Bolsa de Liquidación de Shanghái comprende el acuerdo de flete a plazo promedio por arrendamiento a término para buques Cape-size (CTC), el acuerdo de flete a plazo promedio por arrendamiento a término para buques Panamax (PTC) y el acuerdo de flete a plazo promedio por arrendamiento a término para buques Ultra-Handysize (STC). Los productos de contratos a plazo de capacidad de transporte lanzados por SSEFC abarcan tres principales categorías: graneles secos internacionales, carbón costero chino y contenedores de exportación de Shanghái; entre ellos, los derivados de capacidad de transporte para contenedores de exportación de Shanghái han llamado especialmente la atención. Según el análisis de expertos del sector, el mercado del transporte de contenedores es de gran magnitud y sigue mostrando una tendencia al alza, lo que sin duda impulsará el desarrollo y la promoción de los productos derivados de capacidad de transporte de contenedores, permitiendo su expansión y perfeccionamiento progresivos.

 

El equipo está creciendo.

 

　　En 2009, el Consejo de Estado, en «Opiniones sobre la promoción del acelerado desarrollo de los servicios modernos y la manufactura avanzada en Shanghái, así como la construcción de un centro financiero internacional y un centro de transporte marítimo internacional» (Documento No. 19), exigió claramente acelerar la elaboración de productos derivados basados en el índice de tarifas de flete marítimo, creando así las condiciones necesarias para que las empresas navieras chinas puedan controlar los riesgos asociados al transporte marítimo.

 

　　La razón por la cual se está impulsando el desarrollo de productos financieros derivados en el sector marítimo, según analizan expertos del sector, es que «el mercado marítimo internacional presenta elevados riesgos y los precios del flete experimentan fuertes fluctuaciones». Como instrumentos financieros para las empresas reales, los productos derivados cumplen la función de gestionar los riesgos asociados a las fluctuaciones de precios. Tras la publicación del documento número 19, la Bolsa de Liquidación de Shanghái y la Bolsa Marítima de Shanghái han desarrollado sucesivamente productos financieros derivados relacionados con el transporte marítimo. Estos productos financieros derivados, al servir como herramientas para hacer frente a las variaciones en los precios del flete, benefician a las empresas navieras al permitirles realizar coberturas, evitar riesgos y reducir pérdidas económicas.

 

　　¿Cuán grande es realmente el riesgo en la navegación marítima? Tomando 2013 como ejemplo, en ese año los ingresos totales de la industria naviera mundial alcanzaron aproximadamente 160.000 millones de dólares estadounidenses; una variación del 1% podría traducirse en ganancias o pérdidas de 1.600 millones de dólares. Sin embargo, en el mismo año, la fluctuación en los precios del flete superó con creces la magnitud de la variación en los ingresos. Por ejemplo, en las rutas europeas, la variación semanal máxima en los precios del flete de contenedores llegó a 890 dólares por TEU; en cuanto al flete de carga seca costera, en la ruta entre Qinhuangdao y Shanghái, el precio mínimo fue de 25 yuanes por tonelada, mientras que el máximo alcanzó los 67 yuanes por tonelada. Ante estas fuertes fluctuaciones en los precios del flete, las empresas navieras necesitan recurrir a productos financieros derivados de la navegación marítima para gestionar de manera científica y mitigar sus riesgos. Tomemos como ejemplo el producto derivado de capacidad de contenedores para exportación desde Shanghái: este instrumento ofrece a los operadores del mercado naviero chino una nueva opción para cubrir sus riesgos. Mediante la venta en corto de contratos a plazo sobre los precios del flete de contenedores, los operadores pueden protegerse contra el riesgo sistémico de una disminución generalizada de los precios del flete en el mercado.

 

　　Los derivados de la capacidad de transporte de carga a granel en las costas de China, como instrumento financiero, también ofrecen a los operadores del mercado naviero una vía para gestionar y reducir riesgos. Reflejan oportunamente las tendencias de variación de precios en el mercado de transporte de carga a granel en las costas, permitiendo a los inversores y operadores del mercado financiero marítimo captar rápidamente los cambios en las tarifas de flete y ajustar oportunamente sus estrategias operativas con el fin de obtener la máxima rentabilidad y minimizar pérdidas económicas.

 

　　Actualmente, la plataforma de liquidación de derivados de Shanghái cuenta con un total de seis productos: el producto de liquidación FFA en yuanes, el swap de mineral de hierro en yuanes, el swap de carbón térmico en yuanes, el swap de prima del cobre en la Zona de Libre Comercio, así como dos nuevos productos lanzados en junio.

 

　　El producto de liquidación FFA en yuanes chinos se puso en línea en abril de 2013. Este producto es un derivado financiero global denominado en yuanes chinos, cuyo subyacente es el índice publicado por la Bolsa del Báltico. Los productos de swap de mineral de hierro en yuanes chinos y de carbón térmico en yuanes chinos fueron lanzados en agosto del año pasado. Hasta finales de mayo de este año, el producto de swap de mineral de hierro en yuanes chinos ha acumulado una liquidación de aproximadamente 58 millones de toneladas, lo que representa el 18% del volumen equivalente de productos similares liquidados en la Bolsa de Liquidación de Singapur durante el mismo período; el producto de swap de carbón térmico en yuanes chinos ha acumulado una liquidación de aproximadamente 120 millones de toneladas, equivalente a 71 veces el volumen de productos similares liquidados en la Bolsa de Liquidación de Singapur. En febrero, la Bolsa de Liquidación de Shanghái lanzó oportunamente también el producto de swap de prima de cobre para la Zona de Libre Comercio, cuyo subyacente es el índice de prima de cobre de Yangshan y que se liquida y settle en yuanes chinos transfronterizos. Hasta finales de mayo, la liquidación acumulada de este producto alcanzó aproximadamente 1,3 millones de toneladas, y su volumen de transacciones sigue creciendo. En junio, la Bolsa de Liquidación de Shanghái lanzó además dos nuevos productos: el swap de estireno en yuanes chinos y el swap de importación de etilenglicol para la Zona Piloto de Libre Comercio de Shanghái. En particular, el precio mensual «Este de China» del producto de swap de estireno en yuanes chinos se calcula como la media aritmética de los valores medios diarios del precio del estireno «Jiangsu Chu Guan» del mes correspondiente; mientras que el precio final de liquidación del producto de swap de importación de etilenglicol para la Zona Piloto de Libre Comercio de Shanghái se determina como la media aritmética del producto entre el precio mensual «CFR Puertos Principales de China» de etilenglicol publicado por Argus China y el tipo de cambio medio yuanes-dólar estadounidense autorizado por el Banco Popular de China para ese día. El precio mensual «CFR Puertos Principales de China» de etilenglicol se calcula como la media aritmética del producto entre el valor medio diario del precio «CFR Puertos Principales de China» del mes correspondiente y el tipo de cambio medio yuanes-dólar estadounidense publicado ese día por la Central de Intercambio de Divisas de China autorizada por el Banco Popular de China.

 

　　Se informa que la Bolsa de Liquidación de Shanghái tiene previsto lanzar este año dos nuevos productos derivados sobre tarifas de flete: el acuerdo de swap de flete de contenedores en yuanes y el acuerdo de flete a plazo para carbón en las costas de China. En particular, el acuerdo de swap de flete de contenedores en yuanes tiene como subyacente el flete de contenedores exportados desde Shanghái, y se cotiza, liquida y settle en yuanes. Los subyacentes de este producto incluyen el flete de contenedores desde Shanghái hacia Europa y el flete de contenedores desde Shanghái hacia la costa oeste de Estados Unidos. Por su parte, el acuerdo de flete a plazo para carbón en las costas de China tiene como subyacente el flete de carbón en las costas, también cotizado, liquidado y settle en yuanes. Sus subyacentes abarcan el flete de la ruta Qinhuangdao-Shanghái (para buques de 40.000 a 50.000 DWT) y el flete de la ruta Qinhuangdao-Guangzhou (para buques de 50.000 a 60.000 DWT). Este producto puede combinarse con el swap de carbón térmico en yuanes para lograr una cobertura integral tanto de la mercancía como del flete. La Bolsa de Liquidación de Shanghái indicó que los precios finales de liquidación de estos dos nuevos productos estarán basados en el índice de tarifas de la Bolsa de Navegación de Shanghái.

 

　　Hasta el momento, la transferencia global del centro logístico de transporte marítimo a Shanghái está prácticamente concluida. El centro mundial de transporte marítimo se encuentra en proceso de traslado hacia Shanghái, y Shanghái planea completar en 2020 un centro internacional de transporte marítimo con capacidad para asignar recursos a escala global.

 

La constitución aún es débil.

 

　　Aunque el desarrollo de los derivados financieros para la navegación en Shanghái ha sido notable, en esencia su «estructura» aún es débil. Expertos de la industria señalan: «Lo que China no carece es de aumentar el volumen de operaciones con derivados financieros para la navegación; lo que falta son mercados de transacciones bien regulados y tipos de derivados que permitan a la industria naviera real gestionar eficazmente sus riesgos. En el futuro, al impulsar los derivados financieros para la navegación, podrían surgir ciertas barreras institucionales.»

 

　　Ya en 2010, habían comenzado a evidenciarse las dificultades para que los productos derivados extranjeros arraigaran en el mercado chino. Según los resultados de una votación realizada en el «Foro sobre Derivados Marítimos de Shanghái» sobre las barreras al comercio de FFA en el mercado chino, las principales razones señaladas fueron el modelo de regulación empresarial de las empresas estatales chinas y las restricciones cambiarias.

 

　　La mayoría de los participantes en el mercado de FFA son empresas navieras estatales. A medida que estas empresas registran pérdidas financieras, la Comisión Estatal de Control y Administración de Activos Estatales ha endurecido la regulación sobre la participación de las empresas estatales en operaciones con derivados financieros marítimos, prohibiendo a estas empresas participar en transacciones masivas de derivados y estableciendo un sistema de aprobación previa para todas las operaciones. Numerosas cuestiones requieren ahora la aprobación de las autoridades competentes. Esto demuestra que, aunque las autoridades han definido con precisión los requisitos de entrada, también muestran una actitud cautelosa. Por otra parte, muchas pequeñas empresas, preocupadas únicamente por sus intereses inmediatos, no están muy entusiasmadas con la participación en el mercado de derivados financieros marítimos. Asimismo, el mercado de derivados financieros marítimos ha experimentado una extraña paradoja: «Si no se regula, todo se descontrola; pero si se regula demasiado, el mercado muere». Queda claro que, para que los derivados financieros marítimos arraiguen sólidamente en el mercado local, adaptarse es más importante que reformarse. Resulta crucial encontrar la manera adecuada de poner «cadenas» reguladoras al uso de estos derivados, de modo que puedan proteger eficazmente a la economía real y al comercio mediante la cobertura de riesgos. El punto de partida de las políticas aún requiere ser explorado en profundidad.

 

　　Veamos ahora el grado de seguimiento de las medidas financieras complementarias. Un experto del sector fue muy crítico al afirmar: «Es demasiado lento». Desde la perspectiva de los bancos comerciales chinos, solo la sucursal en Shanghái del Banco de China y SSEFC han firmado un acuerdo de cooperación estratégica, convirtiéndose así en el primer banco liquidador encargado de prestar servicios financieros relacionados con la custodia de garantías, transferencias y otras operaciones complementarias. Sin embargo, aún no participan directamente en la negociación de derivados financieros marítimos, como lo hacen los bancos de inversión extranjeros o los bancos especializados en financiación de buques, mediante modalidades tales como la inversión autogestionada en nombre de clientes. Al mismo tiempo, las políticas cambiarias vigentes impiden que el dólar estadounidense se conecte directamente con el yuan chino, y en materia de liquidaciones internacionales, el capital en yuanes todavía no goza de una convertibilidad plenamente libre, por lo que las transferencias de fondos en divisas entre el interior y el exterior deben ajustarse a las regulaciones pertinentes. Las empresas extranjeras necesitan pasar por el proceso de supervisión cambiaria chino para convertir sus yuanes en dólares estadounidenses, lo que además de incrementar el riesgo cambiario, supone un aumento de los costos de transacción. Cabe destacar también que en China existen pocos tipos de derivados financieros marítimos, y además presentan un alto grado de homogeneidad. Los derivados financieros marítimos son un tema emergente en el sector financiero marítimo chino desde hace aproximadamente diez años. Aunque durante su desarrollo han surgido diversas deficiencias, su impacto sobre las empresas navieras es enorme. Esperamos que los investigadores, gestores y operadores dedicados a los derivados financieros marítimos comprendan plenamente tanto el papel de estos instrumentos como los problemas actuales en su desarrollo. Que estudien con rigor, inviertan con racionalidad y utilicen herramientas derivadas para cubrirse, evitar riesgos y generar rentabilidad, impulsando así el desarrollo saludable del mercado de derivados financieros marítimos.